PP-PE-PVC-MA

行情回顾与展望：

2020年初的新冠疫情，二季度中国率先恢复，烯烃板块上半年跟随商品指数V型波动。由于液体库存高企，甚至爆罐，液体价格整体承压，而PP、PE受益于下游防疫物资出口较好，PVC受益于房地产较好，反弹时3P走势比MA等液体凌厉许多。今年PP、PE产量新增较大，但由于需求增量也较为突出，库存下半年始终低位，与往年持平，价格已经回到2019年价格中枢。MA库存高位回落，上方受到MTO利润压制，下方受到伊朗冬季停天然气影响，整体底部震荡抬高，依然在偏低位置。

11月初疫苗出现后，原油从40美金反弹至50美金，整个宏观经济预期转好，PP盘面最高8910，回落至8500一线，PE最高8110，回落至7700，美金货偏强，区间波动。05合约均贴水，PP贴水150-200，PE贴水50-100。库存预期累积，但01合约标品偏少，整体预期聚烯烃偏震荡，关注春季检修与春季需求情况。

PP：

估值：

基差从+300走弱到+150附近，但依然高于盘面，01合约交割品较少，月差1-5高位450回落至150附近，PP除了外采丙烯制PP利润偏低外，其余煤制油制MTO制PDH制，均有上千利润。

PP今年产量增量增速超过15%，但需求增速也大幅超过预期，扩产周期下，价格走势并不弱，除了本身库存不高，阶段性贸易商囤货也能够推动价格，整体估值中性偏高。目前下游BOPP有2000利润，塑编亏损500+，共聚与纤维料价格高于拉丝标品，在9000+。PP主要塑编厂有原料压力。

驱动：

PP目前开工偏高，下游开工由塑编工厂率先感受压力减产，但PP整体标品较少，石化库存与去年同期相比持平，关注上游春季检修情况，目前矛盾不大。临近年底，预期库存小幅累积，下游开工小幅下降，贸易商出货等，01合约高位回落，同时1-5反套。

驱动继续观察春检强度。

PE：

估值：

LL现货升水01合约100~150附近，用于交割标品少，月差1-5高位280回落至50以下，LL总体利润较好，外盘炼厂开工尚未恢复，美金价格均高于内盘，进口量前几个月高位180万吨一个月，后面预期恢复正常，进口压力不大。LL下游利润较PP更好，均有上千。因此标品LL基本面较PP更好。

PE新增产能中LD占比较少，价格最为强势，HD、LL较多，但2020年下游需求较好，LD供应增量不大，LL供应增量9%，HD供应增量超过15%，HD价格最为弱势，低价货低于标品LL800元，但注塑HD又是注塑类产品中偏低价产品，PP共聚在9000以上。

驱动：

PE目前开工也偏高，标品LL排产40%，下游农地膜开始季节性下降，四季度总体库存累积预期，但标品较少。明春若整体下游能够维持今年的情况，那总体依然可以作为多配。

PVC：

估值：

PVC现货8800，高于盘面，01基差近千元，月差1-5从最高580回落至380附近，一度炒作华南出口较好，社会库存偏紧，本身环节电石法利润800附近，乙烯法近2000，目前下游管材类亏损，导致PVC现货估值偏高，甚至高于HD棺材类超千元，因此预期上方空间有限，期货多头较为克制，综合看盘面估值中性。

PVC今年国产量下半年同比增速超过10%，但下游制品出口高于往年，下游表需基本能够消化产量增速，整体社库偏低，新产能预期不多，适宜多配为主。

驱动：

PVC目前开工8成附近，目前下游管材厂家预期降开工，显性社库极低，基差依然极大，后期可能现货偏稳回落，05合约贴水更大，春季依然偏多驱动。

MA：

估值：

MA目前港口现货与盘面平水，远期小幅升水15-20，月差1-5前期最高到50，目前回落至-50，下半年库存高位回落后，排除暴库因素，基差月差小区间波动。绝对价格总体受累伊朗低价货，港口库存偏高，弹性较差，全年价值中枢较低，估值偏低。低价出现在上半年暴库时的1600-1700。

11月疫苗预期与PP强势，MA高点出现在2350，当时MTO南京惠生利润收缩后宣布降低开工，目前在2200-2350区间波动。估值上方受MTO利润制约，目前PP转弱，宁波富德、浙江兴兴均利润偏低；估值下方受低价伊朗货托底，年底伊朗谈判长约，冬季天然气限气可能会造成MA开工下降，因此低价伊朗停车消息频现。

驱动：

MA如果价格偏低，而PP强势，则常州富德，山东几家MTO企业均会炒作开车，而冬季炒作伊朗开工因为天然气限气下降，内地也有部分焦化副产产线与西南天然气产线容易炒作往上。若MTO利润偏低，则容易炒作MTO停车，对MA产生压力。